🔍삼성전자 34만원대, HBM 승인받고도 SK하이닉스처럼 못 오르는 이유

삼성전자가 34만원대에 멈춰 있다. 같은 반도체주인 SK하이닉스가 280만원에 육박하며 연일 강세를 보이는 것과 대조적이다. HBM3E 8단 제품이 엔비디아 납품 승인을 받았고, 12단 제품도 심사 중인데 주가는 여전히 답답한 박스권이다. 오늘은 삼성전자가 왜 SK하이닉스만큼 못 오르는지 숫자로 풀어본다.

핵심만 먼저

삼성전자 주가가 부진한 건 단순히 HBM 때문만이 아니다. HBM 매출 비중은 SK하이닉스 대비 훨씬 낮고, 파운드리는 적자 구조가 이어지고 있다. 스마트폰 사업도 중국 업체들에 밀리며 예전 같지 않다. 그래도 삼성전자는 DRAM 점유율 1위에, 낸드플래시도 1위다. HBM이 전부가 아니라는 뜻이다. 다만 시장이 지금 원하는 건 HBM뿐이라, 그 외 사업은 오히려 발목을 잡는 모양새다.

숫자로 보면

삼성전자의 DRAM 점유율은 여전히 1위다. 하지만 시장이 주목하는 HBM에서는 SK하이닉스가 절반 이상을 가져가고 있다. HBM3E 12단은 사실상 SK하이닉스 독점에 가깝다. 엔비디아 GPU 한 대에 HBM이 8개씩 들어가는데, 이 물량 대부분을 SK하이닉스가 책임지고 있다.

HBM 구도, 왜 이렇게 벌어졌나

삼성이 HBM3E 8단 승인을 받은 건 분명한 진전이다. 하지만 12단에서 여전히 한 발 늦었고, 그 사이 SK하이닉스는 HBM4 개발에서도 빠르게 움직이고 있다. HBM은 한 번 공급망에 들어가면 교체가 쉽지 않은 제품이다. 엔비디아가 SK하이닉스 물량을 삼성으로 돌리려면 추가 검증에 최소 6개월이 걸린다.

차트로 보면 — 삼성전자 오늘 일봉

차트를 보면 삼성전자는 32만~36만원 박스권에서 3개월째 움직이고 있다. 4월 반도체 랠리 때 잠깐 37만원을 넘봤지만 다시 밀렸다. SK하이닉스가 같은 기간 180만원에서 280만원으로 치솟은 것과 비교하면, 삼성 주주 입장에선 답답할 만하다.

삼성의 다른 카드들 — HBM 말고 뭐가 있나

삼성전자는 반도체만 하는 회사가 아니다. 스마트폰, TV, 가전, 디스플레이까지 사업 포트폴리오가 넓다. 문제는 이 ‘넓음’이 지금 같은 HBM 집중 장세에선 오히려 디스카운트 요인이 된다는 점이다. 파운드리 적자가 계속되고, 스마트폰 사업 성장도 정체되면서 전체 실적 발목을 잡고 있다.

왜 삼성만 못 오르나

첫째, HBM에서 확실한 우위를 증명하지 못했다. 8단 승인은 받았지만 12단은 아직이다. 시장은 ‘가능성’보다 ‘확실성’에 돈을 건다.

둘째, 파운드리 리스크가 크다. TSMC와의 격차가 좁혀지지 않고 있고, 3nm 공정 수율은 여전히 기대치를 밑돈다. 미국 반도체법 보조금이 들어와도 당장 흑자 전환은 어렵다는 전망이 많다.

셋째, SK하이닉스가 너무 잘 나간다. 같은 반도체주라도 HBM 순도가 높은 쪽으로 자금이 쏠리는 건 당연하다. SK하이닉스는 HBM이 전체 DRAM 매출의 30%를 넘어섰고 이익 기여도는 더 크다. 삼성전자는 HBM 비중이 아직 한 자릿수에 가깝다.

체크할 리스크

한 줄 정리

삼성전자는 HBM 12단 승인과 파운드리 턴어라운드라는 두 가지 명확한 신호가 나오기 전까지는 SK하이닉스 같은 추세적 상승을 기대하기 어렵다. 다만 DRAM·낸드 1위에 PER 15배 수준이라 하락 리스크도 제한적이다. HBM 모멘텀이 필요한 단기 트레이더보다는, 반도체 사이클 바닥을 믿는 장기 투자자에게 더 맞는 구간으로 보인다.

※ 이 글은 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 모든 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 데이터는 KRX 정규장 및 토스증권 표시 기준이며, 시장 상황에 따라 실제 값과 차이가 있을 수 있습니다.