🔍삼성전자 35만원, 외국인은 사고 개인은 판다 — 엇갈린 수급, 누구 말이 맞을까?

오늘은 삼성전자 얘기를 해보자.

KOSPI가 하루 459포인트, 5.4% 급등한 날. 반도체가 시장 전체를 끌어올렸고 SK하이닉스는 13% 뛰었다. 삼성전자도 35만원을 넘어섰다. 그런데 수급을 들여다보면 묘하다. 외국인은 열흘 넘게 삼성전자를 담고 있는데, 개인은 팔고 있다. 둘 중 누가 맞을까.

핵심만 먼저

삼성전자 주가는 2026년 6월 25일 기준 359,500원. 연초 대비 50% 넘게 올랐다. 외국인은 최근 12거래일 연속 순매수하며 3조원 넘게 사들였다. 반면 개인은 같은 기간 2조원 가까이 팔았다. 삼성전자가 비싸다고 보는 개인과, 아직 싸다고 보는 외국인. 팩트만 먼저 정리해본다.

숫자로 보면 — 어디쯤 왔나

35만원. 숫자만 보면 부담스럽다. 2024년 8만원대에서 4배 넘게 올랐으니까. 하지만 기업 규모 자체가 달라졌다. 2024년 삼성전자 연간 영업이익은 35조원 수준이었는데, 2026년은 80조원을 넘볼 거란 전망이 나온다. HBM3E 12단 양산이 본격화됐고, 파운드리 2나노 수주도 쌓이는 중이다.

절대 주가보다 중요한 건 ‘실적 대비 얼마나 올랐나’다. 2024년 8만전자 시절 PER는 9~10배 수준이었다. 지금 35만원에서 PER는 약 16~18배. 코스피 평균 PER가 14배 안팎이니, 삼성전자가 시장 평균보다 조금 높은 정도다. 과거 반도체 슈퍼사이클 때 PER 20~25배까지 갔던 걸 생각하면, 지금이 극단적인 고평가라고 보긴 어렵다.

PER 16~18배. 절대적으로 싼 건 아니다. 하지만 ‘실적이 뒷받침되는 상승’이라는 점이 중요하다. 주가가 오른 만큼 이익도 따라오고 있다. 이게 2021년 테마주식 장세와 결정적으로 다른 지점이다.

외국인 vs 개인 — 엇갈린 수급이 말하는 것

삼성전자에서 가장 눈에 띄는 건 외국인과 개인의 정반대 움직임이다.

외국인은 6월 들어 12거래일 연속 삼성전자를 순매수했다. 누적 3조원이 넘는다. 외국인이 삼성전자를 이렇게 오래, 많이 담는 건 단순한 단기 매매가 아니다. HBM 시장에서 삼성전자가 엔비디아 퀄 테스트를 통과했고, 하반기 HBM4로 넘어가는 타이밍이라는 점, 그리고 D램 가격이 내년까지 강세를 이어갈 거란 전망이 깔려 있다.

반면 개인은 6월에만 1.9조원을 팔았다. 35만원이라는 숫자에 부담을 느끼는 투자자가 많다는 뜻이다. 8만원에 샀던 사람은 4배 수익, 15만원에 샀던 사람도 2배 넘게 올랐다. 차익 실현 욕구는 자연스럽다.

그런데 묘한 건, 개인이 팔고 외국인이 받아내는 패턴이 과거 삼성전자 상승장 초중반에 반복됐다는 점이다. 2016~2017년 150만원→250만원(액면분할 전) 구간에서도, 2024년 8만원→14만원 구간에서도 비슷한 흐름이 나왔다.

개인이 틀렸다고 말하려는 게 아니다. 35만원에서 차익 실현하는 건 지극히 합리적인 판단일 수 있다. 다만 외국인이 이 가격에서도 계속 담는 이유는 뭔지, 그 근거가 타당한지는 따져볼 필요가 있다.

삼성전자를 움직이는 3가지 변수

첫째, HBM 경쟁력. 삼성전자가 엔비디아 HBM3E 12단 퀄 테스트를 통과한 건 분기점이었다. 그동안 SK하이닉스가 HBM 시장을 독주했는데, 삼성전자가 본격적으로 따라붙기 시작했다. HBM4로 넘어가는 2026년 하반기, 삼성전자의 설비투자와 수율이 관건이다.

둘째, D램 가격 사이클. D램 현물 가격은 2025년 하반기부터 반등해 2026년 상반기까지 강세다. DDR5 전환과 AI 서버용 수요가 받쳐주고 있어, 하반기에도 가격 하락 가능성은 낮다는 게 시장의 중론이다. D램이 삼성전자 이익의 절반 이상을 차지한다는 점에서, D램 가격이 주가의 방향키다.

셋째, 파운드리 턴어라운드. 삼성 파운드리는 2024~2025년 적자가 이어졌다. 2나노 GAA 공정이 2026년 하반기부터 양산에 들어가면, 파운드리 부문도 흑자 전환이 가능하다는 전망이 나온다. 다만 TSMC와의 격차가 여전히 크고, 주요 고객사 유치가 변수다.

냉정하게 보면

좋은 쪽만 보면 안 된다. 삼성전자에 대한 우려도 분명히 있다.

특히 파운드리는 조심해서 봐야 한다. TSMC가 2나노에서 먼저 양산에 들어가면 애플·퀄컴·엔비디아 같은 주요 고객이 삼성 대신 TSMC를 선택할 가능성이 크다. 파운드리 적자가 길어지면 전체 실적의 발목을 잡을 수 있다.

한 줄 정리

삼성전자 35만원. PER 16~18배에 HBM 경쟁력 회복과 D램 강세가 받쳐주고 있어, 실적 대비 거품이라고 보긴 어렵다. 다만 이미 연초 대비 52% 올랐고, 파운드리 턴어라운드는 아직 확인되지 않았다. 외국인 수급이 강하다는 건 분명한 우호 신호지만, 개인이 느끼는 가격 부담도 무시할 수준은 아니다. 지금 시점에선 추가 상승 여력과 조정 가능성을 함께 열어두는 게 맞겠다.

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